这期想从个股的角度探讨成为十倍股该具备的一些条件。信息量有点大，需要耐心看完。
十倍股也是人们所说的飙股或爆发股。你不需要很多普通的好股，一辈子只要找到几支足够特出的十倍数股，充分了解并重仓部署，然后耐心等待，成果就能很丰硕。有时需要点运气，但运气也是实力的一部分。
如何找出十倍股？
Peter Lynch 在他的著作提供了非常有用的观点：比起成熟的行业，在高度成长的行业里较有机会找到更多的十倍股。
Philip Fisher 也提供了他的见解：买入年轻的成长股。
首先，这里不准备从个股的财务状况或估值等定量分析的角度展开，只要不差就行。松大会员自己也能使用VF或Algobox软件的资源进行分析。
这里较想从定性的角度去探讨飙股的特征。肯定不是最全面与权威的，但至少目前为止在这个案例上是成功的，是亲身经历，旨在交流。
怎么知道一支股是不是一个机会？这里提供一个参考清单。
清单里的问题着重于定性分析（Qualitative Analysis），结合了松大所学以及自身的一些领悟，学以致用。
1. 公司所处的行业是否顺应未来趋势？是朝阳行业或是成熟行业？
2. 公司的总潜在市场（TAM）多大？
3. 行业状况
– 竞争者多不多？
– 供应商多不多？
– 客户选择多不多？
– 门槛高不高？
– 替代品多不多？
4. 公司在行业的竞争力属于龙头？实力较强？一般？还是挣扎求存？
5. 管理层的领导能力与远见
6. 产品的技术含量与优势有哪些？
根据这份清单，接下来将借助一个案例来讨论。
这个案例的主角是D&O
有关注的朋友会知道这间公司专注于车用LED的研发，封装与测试业务，属于供应链的后端。有别于其他在马上市的半导体公司，它不是原设备制造商（OEM），而是拥有自己品牌（OBM）的科技公司，是目前世界仅有两家拥有完整光谱于车用产品的公司。
LED如何受惠于汽车行业未来的趋势？
主要是现有燃油驱动的引擎汽车将逐步被淘汰，改由混合动力，电池驱动，及自动驾驶引领趋势。未来的汽车将以大量减少碳排放，节能，智能，安全及美观的方向发展。LED的潜能就在这里展现出来。
未来的汽车将以电力驱动，耗电量成了关键因素。LED的体积小，节省空间，反应速度快，耐震，耗电量小，寿命长达十万小时。相对于传统灯泡如halogen，LED的能源效率是前者的7至10倍，这对电动车至关重要。此外，LED的颜色多变，可实现丰富多彩的动态变化，在车内车外制造浪漫动感的氛围。在车尾灯方面，也能改善发光不均匀及通过设计来添加美感。由于光谱中没有热量和辐射，不会增加眼睛负担，因此车内触屏的背光灯也大量采用LED技术。简单来说，LED在汽车各方面的应用将是大势所趋。
有此认知后，感觉车用LED前途无量，是块很大的饼。那能不能得知公司的潜在市场有多大？
我们可以试着思考，基本上这波趋势才刚开始，LED的渗透率目前只在高阶车款，但随着规模经济效益的扩大，成本降低，迟早会普及化至各阶车款。根据权威机构的调查报告，车用LED的产值估计5年内由2019年的大约32亿美元增加至超过42亿美元。年复合成长率大约在7%。这还不包括未来的概念应用。而D&O的年营收换算美元大概在1.3亿，目前市值在6亿美元左右。
在过去的7年里，公司取得几乎所有世界级汽车生产商的信任与长期合作关系，市场地位逐步获得认同。这使得公司的成长步伐快过市场平均值。2013年营收由0.44亿美元增加至2019年的1.23亿美元，年复合率达18.6%。所以公司是处在一个朝阳行业中茁壮成长。如果高成长率得以持续，潜力不容小觑。
照理说，车用LED的潜能巨大，势必引来很多新的竞争者加入。但事实并非如此。全世界主要涉及车用LED元件的公司不超过10家。前3强分别是OSRAM，Nichia，与Lumileds。这3家已经占了市场份额的70%。而以Dominant品牌见称的D&O则排在前5强，市占率达4%。其他比较重要的玩家分布在韩国与台湾。
那么，为什么涉及的玩家寥寥无几？
关键就在于进入市场的门槛太高。过程中需要耗时多年取得相关合格证及前期投入经费高。产品质量至关重要，不良率（dppm）必须达到惊人的0.01。简单来说就是每100万个产品只能接受0. 01个不良品。不像一般家用LED，坏了就一对一换一个，车用LED如果坏了造成重大事故，赔偿金额是非常可观的（所以公司也对产品责任投保）。这个门槛直接把9成的玩家拒之门外。
如果说车用LED需求庞大，那LED应用的总体市场绝对更加可观，尤其在许多科技产品上如手机，平板，笔电等。很多大型的商用荧幕，电视，灯光，装饰等也需要大量的LED，为什么把自己局限在车用领域？
从生意的眼光来看，原因很实在。虽然这些业务的销售量与成长潜力惊人，但其实是一个数量游戏（volume game），而且门槛不高。公司之前就面对非车用LED产品无法预测的超短生命周期，使得投资的硬件设备还没来得及回本就得报废。而来自中国的新竞争者，以政府津贴的成本优势打价格战，造成利润非常稀薄，所需承担的风险与回酬不成正比。再三斟酌后，管理层决定逐步退出消费者与一般LED应用市场。这样的生意策略虽然短期会有阵痛，但长期能为股东带来稳定与相对高的收益。多年后的今天，只能说管理层的决定是明智的。把所有资源集中在车用领域，年营收不但没有减少，盈利反而还因为赚幅的改善而增加。退出红海，进入蓝海，把自己的竞争力提升到另个层次，专注在利基但高赚幅与高门槛的车用市场，这个策略空前奏效。
有留意半导体行业的朋友会知道，晶圆的供应存在风险。全球面临晶圆短缺，若非关系良好，想拿到供应得费一番功夫。笔者之前任职的跨国公司就需要由董事级的人马出面，到全球最大的晶圆代工厂磋商来取得供应，而且还无法锁定100%的需求量，可见情况的严峻程度。那D&O是怎么管理这个风险的？
早在2015年11月，公司与Epistar就达成了一项具战略性的合作，把10%的股份卖给后者。Epistar是一家来自台湾的全球主要高亮度LED晶圆制造商，也是公司的主要晶圆供应商。这项合作非常有意义，它让Epistar有机会参与Dominant未来的成长，同时能保障Dominant的晶片供应，以及有机会接触最新的晶片技术，是个双赢的方案。因为这个合作，目前公司的供应几乎不受干扰。这也再次证明了管理层的睿智。
公司的其中一款明星产品seddLED，经过了5年与客户以及ISELED联盟的共同研发与无数的改良，终于将在2021年6月进入量产阶段。是全球第一款真正实现了数码LED的产品。这款产品就如前面提到的将应用在车内与车外不同的地方，而且接下来的几年已经有了订单。首先将使用于宝马的I20车款，接着预计6个月后的宝马7系列，1年后的5系列，然后再到宝马销量最高的3系列。新产品的售价预计是现有产品的超过5倍，且赚幅达双位数。
此外，公司也有涉及组装LED模组（Module assembly）。主要的动力是为了因应客户的要求：既然公司的产品占了整个模组总值的超过一半，客户认为公司应该把整个组装一手包办，省却交由另一个原设备制造商（OEM）处理的麻烦。这算帮了顾客的忙，赚幅也很可观。两全其美。
另一个成长故事是，在所有的车用LED里，价值最高的是车头灯，占了整体车灯总值的大约6成。这是接下来3年内公司雄心勃勃计划进一步掠取的市场。由于LED车头灯的开发与制造成本高，还存在一些技术问题，现阶段较难实现量产。而且为了符合国际车用标准与各国的条规，产品必须经过一系列的反复验证，耗时费力。目前的车头灯都是以Halogen与HID为主，只有低灯采用LED。但是，突破技术门槛只是时间问题。预计未来LED车头灯将能实现16%的年复合成长率，并于2025年超越HID车头灯。所以这也会是公司其中一个未来的盈利加速器。
展望未来，公司计划推出的产品还包括车用LED投影（Light projection），自动驾驶传感器（Sensor），感测司机眼睛疲劳程度的红外线应用，紫外线杀菌的应用，开发LED关联IC等等。凭着管理层务实与积极的态度，相信这些都能在一步一脚印的规划中慢慢实现。
总的来说，东风已到。
未来汽车与LED之间的关系已经紧密相连。公司凭借自身的定位与实力，成功的搭上了这波大趋势。
这是笔者依据参考清单勤做fact find，发掘到的一支潜力股。部署了两年，终于长成4倍股，所以觉得有点分享价值，并由衷的希望能为你带来一些启发。当然，还是得密切关注公司未来的发展动向。
如果不想在股市小打小闹，想搭十倍股的顺风车，fact find是最有效率的。
分析市场上所能得到的数据，找对的人问对的问题，实事求是，就能在市场恐慌与贪婪交替出现的时侯，有足够信心沉着应对，进而不干傻事。
就如芒格所说，很多人都希望在股市中比其他人聪明点，其实你只需要不干傻事就足够了。
