美国“回锅”总统特朗普从1月20号正式上任，3个星期的时间就雷厉风行地挥舞关税大棒，另全球贸易和金融市场被诸多“不确定性”包围。 在这样的大环境下，投资者通常要在个别板块或者个别股项上，去寻找投资的确定性，相当于一种“为资金找寻避风港”的布局行为。 那展望2025年马来西亚国内经济发展，有哪些比较有把握的“确定性”呢？刚好，在农历新年前笔者留意到一个新闻。 就是马来西亚政府宣布从2025年起取消佳节免过路费的优惠，WCE控股（WCEHB）作为马来西亚股市唯一的纯收费高速公路公司（另一个收费大道股票Polintas是商业信托），刚好会在2025年迎来雪兰莪州的几个重要收费路段通车。 此次政策调整不仅影响到返乡民众，也对西海岸大道（WCE）的盈利前景带来积极作用。 在2024年，政府配合佳节提供的免过路费政策将是最后一次实施。从2025年开始，所有佳节，包括农历新年、开斋节和屠妖节，都将不再提供此类优惠（最多可能是半价优惠）。这对于收费大道运营公司而言，无疑是一个收入增长的机会。 WCE股价回调一年 自2022年大选后，WCE控股的股价经历了一轮上涨，整个2023年表现强劲。然而，进入2024年后，股价进入调整期，已回调了一年。 而从官方的项目更新来看，西海岸大道的建设进展到了最后阶段。该高速公路分为雪兰莪州和霹雳州两部分。霹雳州段已全部通车。雪兰莪州段部分路段仍在建设中。 第2段已正式通车，第3段、第4段已完成99%，预计2025年初可顺利通车。第7段进展较慢，仍需时间完成。随着第2段通车，雪兰莪州的部分路段进一步完善。目前，该高速公路已开始收费，公司的亏损状况正在逐步减少。 过去几年，WCE控股的全年亏损正逐步减少，2024年第三季财报（截至9月30日）显示其财务状况有所改善。而即将在2025年2月公布的业绩，将是观察其是否成功扭亏的重要指标。 转亏为盈将上修估值 当WCE控股正式盈利，机构投资者、基金经理和分析师就有可能会上修估值。 在2025年1月诸多外围利空的影响下，WCE控股的股价始终维持在0.70-0.80令吉区间，市场似乎普遍认为其下跌空间有限。 近期，投资者对其盈利前景产生了积极反应，推动股价回升。 如果2025年2月公布的财报显示其成功扭亏，市场对其后续盈利能力的信心可能进一步增强，从而带动股价上涨。 在外围市场不确定性增加的情况下，如美国对华关税政策、美中贸易谈判的变化等，WCE控股作为本地基建项目，具有较强的稳定性。收费公路带来的稳定现金流，在当前经济环境下可能成为投资者关注的对象。 摘自：南洋商报

中国AI初创企业DeepSeek的迅速崛起，为全球科技界带来了发人深省的启示。在资源受限的环境下，这家由对冲基金经理梁文峰创立的公司，仅用560万美元（约2520万令吉）开发出可媲美OpenAI ChatGPT-4的AI模型，震惊全球。 重新定义AI竞争力DeepSeek的成就，重新定义了AI时代的核心竞争力：不是资金实力，而是资源效率。这一思路为全球AI产业，尤其是正在迅速崛起的大马数据中心工业，提供了新的视角。 近期，美国前总统拜登在下台前，向全球祭出“AI扩散”出口管制框架，引发市场对大马数据中心发展前景的担忧。杨忠礼电力（YTLPOWR）、金务大（GAMUDA）、MN控股（MNHLDG）、双威建筑（SUNCON，5263）、NationGate控股（NATGATE）等一众数据中心概念股全面下跌。 DeepSeek的崛起，实际上展示了AI发展已不再局限于国际科技巨头。通过借鉴前沿技术，发展中国家的中小企业同样可以参与其中，这反而扩大了AI芯片的整体需求基数。 虽然DeepSeek在推理能力上，仅在特定领域优于ChatGPT-4，但它启示中小企业可通过精准的模型优化实现突破，无需投入巨额GPU支出。 虽然市场出现了下跌情绪，但分析显示，这一政策的短期影响有限。法案尚处于反馈阶段，不会影响已经落地的投资项目。 美国政府将于2025年5月15日生效的“AI扩散”出口管制框架。而即便未来政策生效，其主要目的是限制AI芯片出口至中国，以分散算力风险，并未直接针对像马来西亚这样的二级市场。 这种发展趋势符合杰文斯悖论（Jevons Paradox）：效率提升不减少而是刺激需求，如同工业革命时期蒸汽机效率提升反而增加煤炭消耗。 如同太空竞赛 DeepSeek的进展，可能如同美苏太空竞赛，将促进而非减缓整个行业的发展。 随着AI模型效率提升，应用场景将不断扩大，准入门槛降低，推动更多参与者进入市场。 虽说限制科技巨头在二级国家的算力分布，局限了大马在AI以及数据中心工业的发展天花板，但北美国家长期欠缺水电基本设施发展这一点，或驱使全球未来AI/DC发展走向能源充足的赤道国家，设立AI/DC产业据点。 从长远看，这种政策可能推动AI/DC行业的全球布局，转向基础设施完善的赤道国家，尤其是水电资源充足的地区。 马来西亚正是具备这一条件的理想据点，这为其数据中心产业未来发展奠定了独特的优势。 受AI芯片进口管制影响的国家，未来AI技术发展可能有两条主要路径：其一是前往二级国家寻求图形处理单元即服务（GPU-aaS），其二是是通过更高效地利用有限资源来开发高竞争力的AI模型。 好天收下雨财 市场对DeepSeek拥有5万片H100 GPU的传闻，无论真假都具有深远影响：若属实，说明AI仍需大量算力支持；若不实，则意味着产业门槛正在降低，将惠及更多中小企业。 尽管“AI扩散”框架尚未生效，市场可能已经提前反映了其潜在的最坏情景。 大马数据中心概念股的回调，或许不仅是对政策不确定性的短期反应，更是一次估值调整，为下一轮成长机会埋下伏笔。这提醒投资者永远要谨记好天收下雨财。 回顾马来西亚AI/DC工业的发展，尽管无法与DeepSeek那样实现资源效率的极致突破，但在整合资源、吸引外资方面的表现尤为亮眼。 通过优化产业政策、提供优越的水电支持、保障土地资源供应以及利用成熟的制造业基础，马来西亚正在东南亚数据中心版图中崭露头角。 AI时代的竞争不仅仅是技术的比拼，更是对资源效率的极致追求。从DeepSeek的惊艳表现到马来西亚AI/DC行业的稳步崛起，资源效率才是全球AI发展的关键。

华阳餐饮（Oriental Kopi）即将在马交所上市，并计划在农历新年前（2025年1月23日）进行上市鸣锣仪式。 公司在1月8日举行了首次公开募股（IPO）路演，管理层与投资者交流了未来的发展方向。据了解，机构投资者对该公司的认购反应热烈，IPO申请已被完全认购。 华阳餐饮的发售价格为44仙，相比于同行业公司，它的本益比大约为20倍，估值并不算过高，因此，吸引了不少投资者的兴趣。 然而，尽管华阳餐饮的业务模式与大马本地的餐饮市场高度契合，且当前在大马有19家门店（另外1家在新加坡），未来2年计划再开14家新店，但笔者觉得可以从不同个角度为读者聊一聊这个IPO有别于其他IPO的地方！ 1.餐厅排队股票一定升值？ 在马来西亚，华阳餐饮以经常大排长龙的热门餐厅形象，吸引了大量消费者，包括友族同胞。 很多投资者将排队的现象与公司股票的未来表现直接挂钩，认为“排队=生意好=股价上涨”。 然而，虽然排队的现象能够短期提升公司收入和市场热度，但并不意味着其股价必定上升。 通过香港股市的挂牌公司作为参考，餐饮行业并非所有排队的餐厅，都能够持续吸引投资者的注意。例如，港股海底捞和九毛九（大马餐饮品牌“太二酸菜鱼”的母公司），虽然在大马的门店经常出现排队现象，但其股价表现却处于低迷状态。 从2021年开始，这两家公司的股价一直在下跌，尽管大马见到排队现象，但中国大陆的业务却相对低迷。这表明，投资者别单纯地以为，排队就餐就是代表购买公司股票的投资者也在排队。 2.新型餐饮模式能否成功？ 华阳餐饮作为马股里以“南洋Kopitiam”概念为主的公司，上市IPO后自动成为该领域的新王。尽管市场对这一新型餐饮模式抱有期待，但餐饮业IPO的表现并不总是如预期般强劲。 例如，马股里就有海外天（OVERSEA）餐厅挂牌，而OVERSEA的股价长期低迷；旧街场白咖啡（OLDTOWN）也曾经在2011至2018年在马股挂牌交易，头2年快速扩张时股价表现不错，但遇到市场饱和后，股价低迷了几年时间，直到3合1白咖啡在海外越来越受欢迎，被外国咖啡企业私有化了。 而在香港市场中，许多餐饮品牌虽然具有独特的市场定位和商业模式，但上市后的股价表现并不理想。 以翠华集团为例，作为香港第一家港式茶餐厅IPO，翠华股价曾在上市后有过一段短暂的上涨，但自2013年以来，其股价便一路下滑，未能维持增长。同样，奶茶第一股“奈雪的茶”在2021年港股IPO后，从第一天跌到现在，跌幅超过90%！ 当然，华阳餐饮是本土餐饮企业，具备一定的创新和差异化竞争力，如推出了“华阳三宝”（咖啡、蛋挞和菠萝包），但其能否在未来持续吸引顾客并维持良好的财务表现，仍是一个未知数。 但从管理层在IPO路演上强调公司不会走加盟模式，而是以直接经营模式扩展，让投资者们放心不少。 3.商业模式的挑战与机会 华阳餐饮面临的另一个挑战是扩展速度。公司计划在未来两年内，新增14家门店，相较于那些通过特许经营（Franchise）方式迅速扩展的餐饮品牌（如旧街场白咖啡），华阳的扩张显得更为谨慎。 如果华阳餐饮无法采用特许经营以外的战略来加速扩展或者升级，其未来增长可能会受到限制。 当然，以马来西亚半岛这边的一/二线购物中心数量来算，华阳餐饮能够拓展分店的空间还是足够大的。 摘自：南洋商报

近期国能（TENAGA）宣布从2025年7月1日起，实施新的基本电费调整方案（RP4），将基本电费从目前39.95仙/kWh，上调至45.6仙/kWh，涨幅约14.2%。 这项消息即刻引发市场热议，尤其是对低收入群体的影响。然而，深入分析这项政策背后的机制和配套措施，我们可以看到这是一项平衡各方利益的战略性决策。 投资升级筹备未来 新一轮电费调整的核心，在于为未来发展奠定基础。 RP4期间（2025-2027年）的资本支出，将从上一期的207.8亿令吉，大幅提升至428.2亿令吉，增幅高达106%。 这一显著投资，体现了国能对基建现代化的决心。同时，运营支出也相应提高至207.8亿令吉，反映出对服务质量提升的重视。 更具前瞻性的是，允许电力需求增长率，从RP3期间的1.7%，提升至2%至4%，为工业发展和新兴产业预留充足发展空间。这一调整不仅展现了政府对经济前景的信心，更为数据中心等高科技行业的蓬勃发展提供了坚实保障。 转嫁机制保障平民 尽管基本电费上调，但政府可以通过不平衡成本转嫁机制（ICPT），继续为民众提供有力保障。2025年上半年，电力工业基金（KWIE）将继续提供补贴支持。 ICPT机制也会每六个月根据实际燃料成本进行调整，确保电费变动与实际成本相符。 同时，针对低收入家庭的现有补贴政策将得以延续，有效减轻弱势群体的负担。 能源转型势在必行 RP4期间的投资将集中在电网现代化、服务升级和可持续发展三大领域。 在电网现代化方面，重点提升供电可靠性，推进智能电网建设；服务升级聚焦于数字化转型和客户体验提升；可持续发展则着重推动能源转型，加快绿色能源布局。 这一系列投资将为国家经济发展注入新动力。一方面，为高科技产业提供更稳定的电力供应，支持行业升级；另一方面，通过基建完善提升投资环境，增强大马的区域竞争力。 对国能而言，RP4框架通过维持7.3%的监管回报率，为公司发展提供稳定支持。 充足的基建投资资金，不仅助力国能推进现代化转型，更能确保为国家经济发展持续提供可靠电力保障。 平衡民生与经济发展 RP4的深远意义在于实现了经济发展与民生保障的平衡。 通过完善的价格机制和补贴政策，既推动了电力行业的可持续发展，又维护了社会公平。 基建升级为数字经济提供支撑，增强的供电能力助力行业转型，可持续发展战略则促进绿色经济发展。 更重要的是，通过ICPT机制和补贴政策的配合，确保发展成果能够惠及各个社会阶层。这种兼顾长远发展与当前民生的规划思维，将为大马的永续发展开创新局面。理解RP4的价值，关键在于把握整体战略意义。这不仅是一次简单的电费调整，更是一项推动国家现代化、促进行业升级、保障民生福祉的系统工程。 这种前瞻性的规划思维，将为国能和大马的永续发展开创新篇章。 摘自：南洋商报

截至2024年11月30日，大马上市公司已经基本完成了2024第3季度财报的披露。 值得注意的是，本季度的财报中出现了两个显著而有趣的现象。 本季度的一个主要特征，是大量公司出现了外汇亏损，这是前所未有的现象。外汇波动对企业的利润表现产生了显著影响，尤其是在7月至9月期间马币的强劲升值下。 一些公司录得显著的外汇亏损，例如国油石化（PCHEM）报告了11亿马币的外汇亏损。而国家能源（TENAGA），由于美元债务的减少，反而录得了约10亿马币的外汇收益。 隐藏投资机会 这种情况为投资者的业绩分析增加了难度，原本表现优异的公司，由于外汇亏损可能看起来表现不佳，而某些外汇收益则掩盖了基本业务的真实表现。 然而，从长期投资角度来看，这种短期波动并不影响公司的基本面，反而隐藏了投资机会。 那些被外汇亏损掩盖了利润增长的公司，可能在2024第四季或之后的外汇逆转中，迎来业绩的明显回升。 随着进入2024第四季，马币汇率回软至较为稳定的水平（接近4.50马币兑1美元）。这种回稳趋势预计将对第四季的财报产生积极影响，可能出现大范围的外汇收益逆转。 随着2025年财政预算案中股息税政策的公布，许多公司开始调整其股息政策。 根据预算案，从2025年起，超过10万马币的股息，将被额外征收2%的股息税。 为避开即将到来的额外税负，不少公司选择在2024年提前派发特别股息，甚至提高常规股息。例如，合成工业（HUPSENG）和锦隆资源（KMLOONG），分别宣布了1仙和5仙的特别股息。 而马熔锡机构（MSC）一次性派发了17仙的特别股息，使其总股息达到了24仙。类似的还有利实镀钢（LYSAGHT），该公司将特别股息提高至35仙，比起其过往5年派息的总和还要多！ 从股价表现来看，许多宣布特别股息的公司的股价，在消息公布后出现了明显上涨。例如马熔锡机构在宣布股息时股价上涨了6%。 对于长期投资者而言，如果股价在派息后回升至派息前的水平，这不仅意味着股东获得了股息收益，也表明市场对公司持续分红能力的认可。 此外，与特别股息不同，常规股息的提升，更能反映公司长期的现金流能力。如果企业能维持较高的分红水平，对其股票估值也将产生积极影响。 例如，过去几年柏马汽车（BAUTO）和MBM资源（MBMR）这2个汽车板块股票，就在稳定的盈利增长基础上不断提高派息，对股价走势形成了很好的助力。 发现长期价值良机 再者，产业股鹏尼迪（PLENITU）也在最新季报里宣布直接提高派息，而不是选择有“一次性”暗示的特别股息，对股市投资者而言，意味着如果来年公司的盈利保持甚至提升，现金流充沛，明年股息有可能保持和今年一样，这对估值偏低的股票来讲，是会有估值提升的帮助的。 总的来说，2024年第三季度的财报披露，展现了外汇波动和政策变化对大马股市的深远影响。对于投资者而言，这不仅是挑战，更是发现长期价值的机会。 摘自：南洋商报